截至今日收盘，上证指数上涨 153.28 点，涨幅 4.59%；深证指数上涨 965.34 点，涨幅 9.17%，创业板指上涨 375.19 点，涨幅 17.25%，市场普遍上涨。行业表现上，涨幅较多的行业为计算机，电子，电力（详细，购买）设备，涨幅为13.23%，13.17%，11.94%；仅煤炭板块下跌，跌幅为-1.02%，整体来说，小盘强于大盘。

交易层面，市场完成阶段性估值修复

以恒生指数为例，经过国庆假期的快速修复，已经突破 23000，达到23 年初点位，一举修复此前的悲观映射，参考当时市场假设，可以认为市场的估值逻辑已恢复至中性偏乐观预期，当前 A 股以沪深 300 为例，经过今日大涨价格已到 4200，也已经修复至 23 年初高点。行业层面，近几日上涨的板块也多是前期跌幅较大的，补涨意味浓厚，前期较为强势的板块及个股则出现滞胀或调整。综上，市场经过连续大幅上涨已将此前悲观预期进行了较为充分地释放，价格端的驱动也将从估值端转向分子端确认。

此次行情是反转而非反弹

此次市场短期大幅上扬根本上是来自政策的明确转向，其一，对于地产的态度出现明显转向，从此前的“促进房地产平稳健康发展”、“防风险、强监管、促发展”、“到促进房地产市场止跌回稳”，大幅超出市场预期；其二，央行创设两个新的结构性货币政策工具稳定股市价格，一是证券基金保险公司互换便利工具，鼓励非银金融机构股市投资加杠杆，首期操作规模是 5,000 亿元，后续规模可能追加；二是股票回购增持专项再贷款，并且利率仅为 2.25%，此举相当于央行为股市注入增量资金，首期额度是 3,000 亿元，后续规模同样可追加，此举大幅改变市场定价逻辑。

市场或进入到了更加细腻的阶段

反转逻辑确立悲观预期修正之下，市场此后的表现无疑会走向更加丰富的微观结构上。从估值端看，以沪深 300 为估值约为 13x，相较于自身处于合理水位，但从全球比较来看，仍然处于较低水位。从实际的分子端兑现程度上，经济自身修复从政策端到行业及公司层面的反馈需要一个过程，实际的情况仍然需要持续跟踪，市场预期也会伴随的经济修复的波动出现一些变化，节奏上很难一蹴而就，震荡和分化概率较大。同时，考虑到当下复杂的国际形势，无疑局面将更为难以琢磨，中间的颠簸也可能超过想象。尽管如此，投资的环境变得更为友好是较为确定的，但投资难度并不会因此有任何变化，能够获取稳定收益的还是来自一些不变事物，自上而下，健康的资产配置结构依然是让我们从容应对各种局面最为有利的方法，同时，战术层面，优秀的管理人是稳定积累长期收益的核心来源，这几年的艰难时刻，我们发现优秀的管理人运用自己成熟的组合构建思路及较好的选股在此前困难阶段守住了盈利，同时也较为从容地跟随指数上涨，体现了较好的风险收益平衡能力，对于优秀管理人的比较、筛选、确认会是很长期的挑战，相较之下，市场的变化更多是我们需要接受的结果。

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