截至今日收盘，上证指数下跌 230.92 点，跌幅 6.62%；深证指数下跌 937.29 点，跌幅 8.15%，创业板指下跌 270.18 点，跌幅 10.59%，市场普遍下跌。

行业表现上，跌幅较少的行业为电子，计算机，非银金融，跌幅为-3.69%，-4.61%，-5.84%；跌幅较大的行业为美容护理，传媒，电力（详细，购买）设备，跌幅为-13.16%，-11.0%，-10.95%，整体来说，大盘强于小盘。

此次行情是反转而非反弹

此次市场短期大幅上扬根本上是来自政策的明确转向，其一，对于地产的态度出现明显转向，从此前的“促进房地产平稳健康发展”、“防风险、强监管、促发展”、到“促进房地产市场止跌回稳”，大幅超出市场预期；其二，央行创设两个新的结构性货币政策工具稳定股市价格，一是证券基金保险公司互换便利工具，鼓励非银金融机构股市投资加杠杆，首期操作规模是 5,000 亿元，后续规模可能追加；二是股票回购增持专项再贷款，并且利率仅为 2.25%，此举相当于央行为股市注入增量资金，首期额度是 3,000 亿元，后续规模同样可追加。综上，市场定价逻辑出现了重大变化。

暴涨之下波动不可避免

尽管市场方向相对明确，但落实到交易层面，往往呈现较为难以预测的走势，这也是市场本身复杂的一面。市场昨日开盘即涨停，随后出现了回落调整，今日低开调整，一方面有昨日发改委新闻发布会较为温和的表态影响，但更加重要的是，短期市场逼空式上涨之下情绪自身有强烈的收敛倾向。市场暴涨之下，微观结构的价格短期出现大幅错位，不同预期投资者本身有交换筹码的冲动，市场短期的波动有其内生动力。一致情绪完成释放、筹码激烈交换后，市场无疑将逐渐进入较为温和的基本面考察阶段，估值端，沪深 300当下 PE 约为 13x，处理合理水平，在政策出现逆转的大背景下，市场短期向下的空间也较为有限，波动率大概率将逐步趋于稳定。因此应当理性看待短期市场波动，更不因此而忽视市场估值逻辑已经发生根本性变化。

市场或进入到微观主导的阶段

反转逻辑确立悲观预期修正之下，市场此后的表现无疑会走向更加丰富的微观结构上。从实际的分子端兑现程度考量，经济自身修复从政策端到行业及公司层面的反馈需要一个过程，实际的情况仍然需要持续跟踪，市场预期也会伴随的经济修复的波动出现一些变化，节奏上很难一蹴而就，震荡和分化较难避免。同时，考虑到当下复杂的国际形势，无疑局面将更为难以琢磨，中间的颠簸也可能超过想象。

尽管如此，投资的环境变得更为友好是较为确定的，但投资难度并不会因此有显著变化，能够获取稳定收益的还是来自一些不变事物，自上而下，健康的资产配置结构依然是让我们从容应对各种局面最为有利的方法，同时，战术层面，优秀的管理人是稳定积累长期收益的核心来源。

保持资产结构的健康度同时聚焦于优秀管理人会是积累长期收益的关键，波动之下，优化配置结构的反脆弱性，应是题中之义。

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